4月20日，中国证券登记结算有限责任公司（“中国结算”）和深交所联合发布并实施了《H股“全流通”试点业务实施细则（试行）》（“《实施细则》”），旨在进一步为2017年底证监会宣布启动的H股“全流通”试点业务保驾护航。

所谓H股“全流通”，是指香港上市公司的境内股东所持的在境内登记、无法在香港上市流通的股份，转登记至境外市场后，境内股东可以通过中国结算到香港证券市场上买卖上市公司股份。设置H股“全流通”试点的目的，在于促进解决困扰境内企业（特别是民营企业）赴港上市的重要难题，即股东持有的H股股份无法流通。考虑到国内A股上市的审核情况，H股“全流通”改革将会在很大程度上影响境内企业的上市决策，特别是影响其对境内或香港上市、以H股或红筹模式香港上市的选择。这项试点工作的开展，能够加快推进我国资本市场对外开放，并进一步优化境内企业在香港上市的融资环境。

那么，哪些企业可以参与H股“全流通”试点业务呢？根据相关规定，企业需要同时满足下列条件：

第一，符合外商投资准入、国有资产管理、国家安全及产业政策等有关法律规定和政策要求；

第二，所属行业符合创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，符合国家产业政策发展方向，契合服务实体经济和支持“一带一路”建设等，且具有一定代表性的优质企业；

第三，存量股份的股权结构相对简单，且存量股份市值不低于10亿港元；

第四，公司治理规范，企业内部决策程序依法合规，具备可操作性，能够充分保障股东知情权、参与权和表决权。

另外，在程序方面，企业要申请H股“全流通”试点业务，除了需要通过企业内部决策程序和证监会审核程序外，还可能需要通过国有资本监督管理部门和行业监管部门的审批程序。

在此基础上，《实施细则》的出台进一步规范了H股“全流通”试点登记存管、交易结算业务的基础性规则，具体包括总则、账户安排、跨境转登记、存管和持有明细维护、交易委托与指令传递、清算交收、名义持有人服务、风险管理和附则共9章46条规定，基本囊括了试点业务涉及的各类问题。

《实施细则》规定，在登记存管方面，试点股份完成跨境转登记后，在境外以中国结算的名义记载于香港结算账户系统，在境内通过H股“全流通”专用账户实现试点股份的承载和明细维护。而在交易结算方面，投资者通过境内证券公司提交相关股份卖出委托指令，最终在香港联交所实现对试点股份的减持，获得的港币划入专用资金账户。

在《实施细则》的框架下，中国结算还将按照证监会的统一部署，继续拟定和发布H股“全流通”试点业务指南，并联合深交所对相关参与方的指导，共同推进试点工作，切实保障相关股东的合法权益，确保H股“全流通”试点业务稳健运行。

不过，我们也应看到，H股“全流通”目前尚处试点阶段，其仅限于原股东减持和增持本公司H股，距离政策全面放开尚有时日。试点企业相关股东先期可减持其所持有的本公司H股，待相关技术系统升级改造完成后再开通增持本公司H股的功能。然而，在目前我国境内资金出境监管收紧的背景下，境内股东通过减持H股股票所获资金在香港市场上增持原公司股票的做法，是否都能顺利通过外汇监管程序，仍然有待观察。